非標資產(chǎn)作為中國金融體系中的重要組成部分，其運作模式、風險特征與轉型路徑備受市場關注。本文結合席峰的相關觀點，對非標資產(chǎn)的主要運作模式、規(guī)模測算方法及四種可能出路進行梳理與分析，以期為行業(yè)參與者提供參考。

一、非標資產(chǎn)的主要運作模式

非標資產(chǎn)，即非標準化債權資產(chǎn)，通常指未在銀行間市場或證券交易所市場交易的債權性資產(chǎn)。其運作模式多樣，主要包括：

1. 通道業(yè)務模式：銀行等金融機構通過信托、券商、基金子公司等通道，將資金投向非標資產(chǎn)，以規(guī)避監(jiān)管對信貸規(guī)模、行業(yè)限制等要求。
2. 資產(chǎn)池模式：金融機構將多個非標資產(chǎn)打包形成資產(chǎn)池，通過發(fā)行理財產(chǎn)品或資管計劃募集資金，實現(xiàn)期限錯配和收益分配。
3. 直接融資模式：企業(yè)通過私募債、應收賬款融資等非公開方式直接向投資者募集資金，此類模式透明度較低但靈活性較高。
4. 收益權轉讓模式：原始權益人將資產(chǎn)收益權轉讓給投資者，實現(xiàn)資產(chǎn)出表或融資目的，常見于基礎設施、租賃債權等領域。
這些模式在促進融資多元化的也積累了期限錯配、透明度不足等風險。

二、非標資產(chǎn)的規(guī)模測算挑戰(zhàn)

非標資產(chǎn)規(guī)模測算面臨數(shù)據(jù)分散、定義模糊等困難。業(yè)內(nèi)常用測算方法包括：

- 監(jiān)管統(tǒng)計法：基于央行、銀保監(jiān)會等發(fā)布的社融數(shù)據(jù)中“信托貸款、委托貸款”等非標分項進行加總，但可能低估未覆蓋部分。
- 機構報表法：匯總銀行理財、信托計劃、券商資管等產(chǎn)品的非標投資數(shù)據(jù)，但存在重復計算和口徑差異問題。
- 差值推算法：用社會融資總額減去標準化融資（如債券、股票）估算非標規(guī)模，但誤差較大。
據(jù)gfbanking相關分析，近年非標資產(chǎn)規(guī)模在嚴監(jiān)管下有所收縮，但仍存續(xù)數(shù)萬億元級別存量，轉型壓力顯著。

三、非標資產(chǎn)的四種出路

結合席峰觀點與行業(yè)實踐，非標資產(chǎn)未來可能呈現(xiàn)以下轉型方向：

1. 標準化轉型：符合條件的企業(yè)可通過資產(chǎn)證券化（ABS）等工具將非標資產(chǎn)轉化為標準化產(chǎn)品，在交易所或銀行間市場流通，提升透明度和流動性。
2. 合規(guī)化改造：在監(jiān)管框架內(nèi)調(diào)整交易結構，例如納入非標轉標試點、滿足信息披露要求，使存量資產(chǎn)合規(guī)存續(xù)。
3. 多元化退出：通過到期清算、市場化轉讓、債務重組等方式逐步壓降規(guī)模，尤其針對高風險或不符合政策導向的資產(chǎn)。
4. 科技賦能管理：借助金融科技手段優(yōu)化非標資產(chǎn)的登記、估值和風險監(jiān)控，例如利用區(qū)塊鏈技術提升交易透明度，或通過大數(shù)據(jù)完善信用評估。
隨著監(jiān)管鼓勵服務實體經(jīng)濟，非標融資可向綠色金融、小微企業(yè)等領域傾斜，實現(xiàn)結構優(yōu)化。

四、

非標資產(chǎn)的演變是中國金融深化與監(jiān)管協(xié)同的縮影。在“防風險、促規(guī)范”的基調(diào)下，其運作模式將更趨透明，規(guī)模測算亦需更精細化的統(tǒng)計體系。出路方面，標準化與科技賦能或成為主流，而金融機構也需在合規(guī)前提下探索創(chuàng)新，平衡流動性與收益性。非標資產(chǎn)的健康發(fā)展需依托于市場自律、監(jiān)管引導及實體經(jīng)濟的真實需求，方能行穩(wěn)致遠。

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